近期，国内两轮电动车行业又有新动态。业内老牌企业绿源集团更新招股书，继续推进上市进程，中信建投国际担任保荐人。

其实去年11月，绿源已向港交所递交招股书，只不过受若干原因影响，在今年5月失效。当然，其中最主要的原因还是盈利问题。根据首次提交的招股书，绿源2019-2021年整体毛利率分别为13%、11.2%、9.9%，2022年上半年绿源集团整体毛利率降至8.6%。而从近期提交的招股书来看，绿源盈利能力持续增强，这或是其重启IPO的底气。

一部电动车，能骑10年

仅用时短短20多年，两轮电动车行业就发展成了一个用户保有量超过3.5亿、市场规模接近万亿的大产业。

随着两轮电动车在国内的普及，频繁维修成为一大痛点，不少用户开始对电动车的品质要求愈来愈高。尤其在换购潮来临，大批量超标车即将面临淘汰的当口，购买一辆更为耐用的电动车，成为众多消费者的诉求。但由于电动车的耐用属性涉及到电动车的所有部件，对各大品牌在技术和品质层面的考验极大，这也导致行业内的企业难以对电动车寿命给出明确的使用期限。

行业技术控绿源集团正式发布“一部车骑10年”的品牌新定位，在电动车耐用性这一问题上掷地有声地给出了自己的答案。从“安心可靠麻烦少”到“一部车骑10年”，绿源能在短时间内将电动车的使用寿命量化成具体年限，让电动车变为真正的耐用品。究其原因，离不开其技术综合实力的显著提升。

一直以来，“三大件”(电池、电机和控制器)是影响电动车综合实力的重要因素。其中，被称为电动车“心脏”的电机，更是企业技术竞争的核心部分。电机不坏，其他核心部件才能性能、寿命最大化，电动车的寿命才能得到大幅延长。面对消费者日益增长的耐用需求，绿源多年来不断加大对电机的研发投入，以提升车辆耐用性。液冷电机的综合性能也随着技术的精进不断提高，从起初的质保6年到如今的质保10年，再次突破了行业质保天花板。

和传统风冷技术相比，液冷技术温度传递更快，热量带走更多，液体导热能力是空气的25倍，同体积液冷带走热量是同体积空气的近3000倍，能有效解决电机因高温带来的生锈、退磁等系列问题。可以说液冷技术的突破不仅能有效降低电动车的故障率，提升电动车使用寿命，也给绿源承诺“绿源液冷电动车 一部车骑10年”带来了极大的底气。

绿源新定位“一部车骑10年”的提出不仅意味着电动车行业开始正式迈入“耐用品”时代，更意味着消费者不必再频繁的奔波于维修门店，意味着消费者车辆使用成本可以得到极大缩减。

薄利不多销，轻营销重渠道

国内电动两轮车经过近 20 多年的发展，市场竞争激烈，且品牌高度集中。据不完全统计，2022年我国两轮电动车总产销量，TOP10占据了 9 成市场份额，马太效应显著。不过，尽管绿源是国内电动两轮车创立最早的企业之一，但却难称市场龙头。以 2022 年总收益计，绿源集团是中国内地市场排名第五的电动两轮车制造商，市场占有率为 4.2%。

近 3 年，绿源集团实现营收累计超 105 亿元，而净利润却累计仅 2.2 亿元，连营收的零头都没有。结合招股书的数据来看，绿源集团产品较低端化影响了每辆车平均售价，与同行相比偏低，进而影响了毛利率以及净利润。据驼鹿新消费整理的数据来看，绿源2022 年销量虽然同比增长了22%至242 万辆，但是仍远落后于雅迪和爱玛，值得一提的是，爱玛 2022 年销量更是同比增长了24%至1077 万辆。走势上看，绿源销量增幅不及两大头部企业，且差距也越拉越大。

绿源给自己的定位是“一部车骑十年”，以多年老品牌给大众树立出绿源电动车质量好、耐用性强产品特点，但是从消费者反馈上来看，绿源的产品质量似乎也并没有像宣传的那样优秀。但从绿源在近 20 年的发展历程来看，与爱玛、雅迪、小牛等电动车品牌重视营销相比，绿源似乎对营销一直不太在意。据驼鹿新消费整理的数据，绿源2019 年至 2021 年三年间累计营销费用 4.44 亿元，且增长变化没有太大，即便加上 2022 年上半年的 0.95 亿元，累计合计 5.39 亿元，连雅迪 2022 年半年的营销费用都没有。

事实上，雅迪、爱玛在广告上的大力投入是有目共睹的。“爱玛，不错哦！”巨星周杰伦一句广告语，爱玛电动车迅速火遍大江南北；雅迪方面，更是大手笔洒金世界杯，成为世界杯三级赞助商，据悉，世界杯三级赞助商赞助费均超 1 亿元。而反观绿源，在广告投入上就相对较少。

除此之外，由于电动车的消费特点，各家电动车的销售主要依托线下渠道。2022年绿源集团来自线下渠道的销售收入占比同比增加了7.4个百分点至89.8%。

智能化发展道路上，核心技术仍是利器

目前，围绕智能化路径，各大厂商已顺应形势，开始较量。比如，专注高端智能车市场的九号公司在今年5月推出了多款智能化新品，包括九号电动E300P、小V、小Q等。其中九号电动E300P在HIAS系统的加持下，骑行入弯时能自行计算并修正灯光的铺路范围，进行左右各40°的调节，有效解决了车辆压弯时照明距离不足的问题。老牌厂商雅迪也未停止创新步伐。今年4月，雅迪冠能系列再迎新突破。公开活动上，雅迪共展出冠能探索X7、冠能奢享Q9以及冠能摩登三款车型。据了解，雅迪的冠能系列成为行业首个突破1000万台的单系列产品，这也说明雅迪的智能车在市场依旧保持竞争力。

在这种情况下，绿源也在紧锣密鼓进行技术面升级。其实，技术一直以来是绿源持续发展的底气，据招股书披露，绿源是中国拥有最多发明专利的电动两轮车生产商，共持有282项专利，其中42项为发明专利、178项为实用新型专利及62项为外观设计专利。而能使其喊出“一部车能骑10年”的口号的关键，在于绿源自主研发的液冷电机技术。

据了解，这项技术有利于降低电机工作温度、实现长续航能力，且大幅延长电机电池使用寿命。对比来看，液冷电机使用寿命长达10年，而业内电机平均寿命在3年左右。这一独特优势是绿源分食市场的利器。可以说，两轮车技术升维之下，绿源要站在C位，很大程度需凭借这项技术巩固行业实力。从销售数据也可见一斑。搭载液冷电机的绿源电动车销量累计超过800万台，2022年全年的销量同比增长了50%左右。

智能化技术方面，绿源电动车也已具备快捷解锁、智能防盗、电池管理等标配功能，不过，关于两轮电动车的OTA，绿源并未有所涉及，整体来看，其在智能化升级方面，还有一定的可完善空间。

值得一提的是，除了技术面升级，绿源也在积极改善营销和渠道建设，以尽快弥补短板。近年来，绿源相继签约《向往的生活》《嗨放派》《快乐再出发》《种地吧》等多个综艺，试图多接触年轻群体，打开销路。此外，还通过线下广告培养用户黏性，比如与新潮传媒合作，在上海门店周边社区进行饱和式曝光，以及开展线下零售门店的特别营销活动等。

渠道建设方面，绿源在2022年扭转2021年期末经销商数量下降的趋势，从1108家升至1236家，保持小幅平稳增长。海外经销商布局也蓄势待发。目前绿源产品通过海外经销商已在44个国家（包括泰国、印尼及菲律宾）销售。据沙利文预测，2026年两轮电动车海外市场年销量可达4630万辆，欧美、东南亚、印度市场销量可期。海外增长空间与企业多年积累，或让绿源赋予资本更多信心。

虽然绿源在成本支出等方面仍面临一定压力，但这也是实现长期持续增长的基础。在高质量发展的时代背景驱动及消费升级需求推动下，绿源储备智能化技术实力、营销势能全力冲刺，有望用规模效应带动营收，平衡成本压力，期待这家老牌车厂续写新篇。